WACC - τι είναι αυτός ο δείκτης; Έννοια, τύπος, παράδειγμα, χρήση και κριτική της έννοιας

2024 Συγγραφέας: Howard Calhoun | [email protected]. Τελευταία τροποποίηση: 2023-12-17 10:23

Σήμερα, όλες οι εταιρείες χρησιμοποιούν δανεικούς πόρους σε κάποιο βαθμό. Έτσι, λειτουργούν όχι μόνο εις βάρος των ιδίων κεφαλαίων τους, αλλά και πιστωτικών. Για τη χρήση του τελευταίου, η εταιρεία αναγκάζεται να πληρώσει ένα ποσοστό. Αυτό σημαίνει ότι το κόστος των ιδίων κεφαλαίων δεν είναι ίσο με το προεξοφλητικό επιτόκιο. Επομένως, χρειάζεται άλλη μέθοδος. Το WACC είναι ένας από τους πιο δημοφιλείς τρόπους αξιολόγησης επενδυτικών σχεδίων. Επιτρέπει να λαμβάνονται υπόψη όχι μόνο τα συμφέροντα των μετόχων και των πιστωτών, αλλά και οι φόροι.

Παράδειγμα

Λοιπόν, καταλάβαμε ότι το WACC είναι ένας δείκτης της μέσης απόδοσης του κόστους επένδυσης. Πώς να το υπολογίσετε όμως και τι σχέση έχουν οι φόροι; Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία χρηματοδοτείται κατά 60% από μετόχους και 40% από πιστωτές. Για παράδειγμα, έχει υπολογιστεί ότι η αξία του δικούτο κεφάλαιο πρέπει να είναι 20%. Και η εταιρεία κατάφερε να πάρει δάνειο με 15% ετησίως. Αν προσεγγίσουμε το θέμα του υπολογισμού του σταθμισμένου μέσου μετοχικού κεφαλαίου από λογικής και μαθηματικής άποψης, τότε θα έχουμε 18%. Είναι όμως όλα τόσο απλά; Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία έχει επενδύσει 1.000 $ στο υπό εξέταση έργο: 60% - μέτοχοι, 40% - πιστωτές. Εάν η διάρκεια του έργου είναι ένα έτος, τότε η ταμειακή ροή μετά από φόρους θα είναι 1.180 $. ΗΠΑ. Χίλια δολάρια πηγαίνουν για την εξόφληση της κύριας επένδυσης. Και τα υπόλοιπα 180 δολάρια. Οι ΗΠΑ θα πρέπει να κατανεμηθούν μεταξύ των μετόχων και των πιστωτών. Ο τελευταίος θα λάβει $60. Και εδώ αρχίζει το πιο ενδιαφέρον. Οι πληρωμές τόκων μπορούν να εκπίπτουν φόρου. Ως εκ τούτου, η εταιρεία θα μπορεί να επιστρέψει μέρος των χρημάτων. Εάν ο φορολογικός συντελεστής είναι 25%, τότε είναι 15 $. Και αυτό σημαίνει ότι οι μέτοχοι θα λάβουν όχι 120, αλλά 135 δολάρια. ΗΠΑ. Επομένως, μπορούμε να συμπεράνουμε ότι η εταιρεία θα μπορούσε να είχε λιγότερα κέρδη αρχικά. Και ακόμα είναι αδύνατο να ικανοποιηθούν τα αιτήματα τόσο των μετόχων όσο και των πιστωτών. Δεν μπορεί να λεχθεί ότι το WACC είναι ένας δείκτης της μέσης απόδοσης των πωλήσεων, καθώς ασχολείται με την απόδοση της εταιρείας στο σύνολό της. Αλλά ήταν αυτός που θα επέτρεπε να κάνουμε έναν πολύ πιο ακριβή υπολογισμό.

Έννοια

Όπως ήταν ήδη δυνατό να συμπεράνουμε από το παραπάνω παράδειγμα, το WACC είναι ένας δείκτης που σας επιτρέπει να προσδιορίσετε την απαιτούμενη κερδοφορία του έργου για πιστωτές και επενδυτές. Και λαμβάνει επίσης υπόψη τους φόρους. Στο προηγούμενο παράδειγμα, δεν είναι 18%, αλλά 16,5%. Αυτό οφείλεται στο αποτέλεσμα«φορολογική ασπίδα πιστωτικής χρηματοδότησης». Ας υποθέσουμε ότι το επιτόκιο του δανείου είναι 15%, όπως στο προηγούμενο παράδειγμα. Τότε το πραγματικό κόστος του δανείου είναι 15%(1-φορολογικός συντελεστής σε ποσοστό). Το τελευταίο στο παράδειγμά μας είναι 25%. Στην περίπτωση αυτή το δάνειο της εταιρείας θα κοστίσει 11,25%. Το WACC το λαμβάνει υπόψη αυτό.

Παράγοντες

Ας δούμε τι επηρεάζει το WACC. Αυτός είναι ένας δείκτης που χαρακτηρίζει την απαιτούμενη κερδοφορία ενός επενδυτικού σχεδίου. Και επηρεάζεται από εξωτερικούς παράγοντες όπως η κατάσταση στο χρηματιστήριο, οι τόκοι για επενδύσεις κεφαλαίων χωρίς κίνδυνο και το βασικό επιτόκιο της αγοράς, καθώς και ο φόρος εισοδήματος. Η εταιρεία πρέπει να συνεργαστεί μαζί τους, προσπαθώντας να χρησιμοποιήσει με μεγαλύτερη επιτυχία τους πόρους που διαθέτει στην παρούσα κατάσταση. Σημαντικοί παράγοντες για τη διαχείριση είναι παράγοντες όπως ο συντελεστής βήτα, το ασφάλιστρο κινδύνου που καθορίζεται από την επιχείρηση, ο λόγος του χρέους προς το συνολικό κεφάλαιο και η πιστοληπτική ικανότητα. Οι ακόλουθοι υπολογισμένοι δείκτες επηρεάζουν επίσης το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου:

• Επιτόκιο, κόστος και μόχλευση.
• Ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς ασφαλείας.
• Αξία και μετοχή.

Formula

Αρχικά, ας παρουσιάσουμε μερικά σύμβολα. Μεταξύ αυτών:

• E είναι το κόστος των ιδίων κεφαλαίων.
• Το RE είναι η απαιτούμενη απόδοση.
• D – κόστος πιστωτικών κεφαλαίων.
• RD - Τόκοι δανείου.
• TR είναι ο φορολογικός συντελεστής.

Έτσι WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Θα πρέπει να σημειωθεί ότι αυτός ο τύπος λαμβάνει υπόψη μόνο έναν τύπο χρηματοδότησης δανείου. Εάν η εταιρεία μας χρησιμοποιεί πολλά, τότε όλα πρέπει να αντικατασταθούν ξεχωριστά με τις κατάλληλες τιμές.

Βασικές αρχές συγκέντρωσης κεφαλαίων

Οι εταιρείες επωφελούνται από τη χρηματοδότηση από πιστωτικούς πόρους εάν το επιτόκιο για τη χρήση των τελευταίων είναι χαμηλό, καθώς αυτό μειώνει το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου της εταιρείας. Ωστόσο, στόχος οποιασδήποτε τράπεζας δεν είναι καθόλου φιλανθρωπία, αλλά μια κερδοφόρα συμφωνία. Ως εκ τούτου, πιο σταθερές εταιρείες που έχουν σημαντικές εξασφαλίσεις λαμβάνουν χαμηλότερα επιτόκια δανεισμού. Οι τράπεζες προσπαθούν να έχουν όσο το δυνατόν πληρέστερη εικόνα του δανειολήπτη τους, τα προσόντα των κορυφαίων διευθυντών και του προσωπικού της, το ιστορικό της εταιρείας και το επιχειρηματικό της σχέδιο.

Κριτική

Το WACC είναι ένα παγκοσμίως αναγνωρισμένο εργαλείο για την αξιολόγηση της απαιτούμενης απόδοσης επενδυτικών έργων. Ωστόσο, έχει μια σειρά από σημαντικά προβλήματα:

• Έχοντας "φορολογική ασπίδα χρηματοδότησης πιστώσεων". Με την πρώτη ματιά φαίνεται ότι όσο περισσότερα δάνεια τόσο το καλύτερο. Και αντικατοπτρίζει πραγματικά το WACC. Αλλά πώς να ληφθεί υπόψη η αυξανόμενη επικινδυνότητα των έργων με αύξηση της χρηματοδότησής τους σε βάρος των χρημάτων των πιστωτών;
• Πρόβλημα beta. Αυτός ο δείκτης θα πρέπει να αντικατοπτρίζει την επικινδυνότητα σε σύγκριση με τη μεταβλητότητα των περιουσιακών στοιχείων ολόκληρης της αγοράς. Πιο συχνά χρησιμοποιείται από εταιρείες απόλίστα του S&P 500. Ωστόσο, πολλοί χρηματοδότες θα διαφωνήσουν με το γεγονός ότι η μεταβλητότητα είναι το ίδιο με τον κίνδυνο. Και αυτό δεν λαμβάνει καθόλου υπόψη το WACC.