WACC: τύπος, παράδειγμα υπολογισμού υπολοίπου

2024 Συγγραφέας: Howard Calhoun | [email protected]. Τελευταία τροποποίηση: 2024-01-17 18:46

Σήμερα, υπό συνθήκες αγοράς, η περιουσία οποιασδήποτε εταιρείας μπορεί να αποτιμηθεί μέσω της αξίας της. Αφενός, πρόκειται για ιδιοκτησία της εταιρείας, η οποία σχηματίζεται μέσω του εγκεκριμένου κεφαλαίου, των καθαρών κερδών. Από την άλλη πλευρά, σχεδόν κάθε επιχείρηση χρησιμοποιεί δανειακά κεφάλαια με πίστωση (για παράδειγμα, από τράπεζες, από άλλα πρόσωπα κ.λπ.)

Όλες αυτές οι πηγές εισρέουν αθροιστικά στον οργανισμό, επιτρέποντάς του να λειτουργεί υπό συνθήκες αγοράς.

Η ανεπτυγμένη έννοια του κόστους κεφαλαίου σήμερα είναι η βασική στην οικονομική θεωρία. Η ουσία της έγκειται στο γεγονός ότι η περιουσία της εταιρείας έχει σταθερή αξία, όπως κάθε πόρος - αυτή η αξία πρέπει να λαμβάνεται υπόψη κατά τη διαδικασία λειτουργίας του οικονομικού αντικειμένου, καθώς και κατά τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων.

Ωστόσο, αυτή η έννοια είναι πολύ ευρύτερη από τον υπολογισμό του σχετικού ποσού των πληρωμών σε μετρητά στους επενδυτές, αλλά χαρακτηρίζει επίσης το επίπεδο απόδοσης του κεφαλαίου που επενδύθηκε.

Η έννοια της κεφαλαιακής διάρθρωσης παίζει σημαντικό ρόλο στη διαμόρφωση της αγοραίας αξίας της εταιρείας. Εδώ μπαίνει ο υπολογισμός του δείκτη WACC. Έτσι, κατά τη βελτιστοποίηση της δομής της ιδιοκτησίας, μπορείτεπαράλληλα με την ελαχιστοποίηση της σταθμισμένης μέσης αξίας του και τη μεγιστοποίηση της αγοραίας αξίας της επιχείρησης. Για το σκοπό αυτό, έχει αναπτυχθεί ένα ολόκληρο σύστημα αλληλένδετων κριτηρίων και μεθόδων.

Για να αξιολογηθεί κάθε πηγή κεφαλαίου, πραγματοποιείται εκτίμηση του σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου, το οποίο καθορίζεται ως το άθροισμα όλων των προεξοφλητικών στοιχείων.

Η αξία του σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου μπορεί να χρησιμοποιηθεί για τον προσδιορισμό της κερδοφορίας της εταιρείας, καθώς και για τον προσδιορισμό του νεκρού όγκου πωλήσεων και ορισμένων οικονομικών δεικτών, συμπεριλαμβανομένης της χρηματιστηριακής αγοράς.

Μπορεί κάλλιστα να χρησιμοποιηθούν στην πράξη διάφορες μέθοδοι για τον υπολογισμό του σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου, όπου είναι απαραίτητο να ληφθούν αποφάσεις διαχείρισης σε σύντομο χρονικό διάστημα.

Κεφάλαιο: Χαρακτηριστικά

Η έννοια του "κεφαλαίου" σημαίνει την αξία που προωθείται στην παραγωγή με σχέδια για κέρδη και μερίσματα.

Από τη μία πλευρά, το κεφάλαιο είναι το άθροισμα του υπέρ το άρτιο και των κερδών εις νέο, το οποίο σχετίζεται με τα συμφέροντα των ιδιοκτητών του οργανισμού, τα κεφάλαια των μετόχων. Από την άλλη πλευρά, είναι το σύνολο όλων των μακροπρόθεσμων χρηματοοικονομικών πηγών της εταιρείας.

Το κόστος κεφαλαίου νοείται ως το συνολικό ποσό των κεφαλαίων που πρέπει να καταβληθούν για τη χρήση ενός συγκεκριμένου ποσού οικονομικών πόρων. Εκφράζεται ως ποσοστό αυτού του τόμου.

Οικονομική σημασία του δείκτη "κόστος κεφαλαίου":

• για τους επενδυτές, αυτό είναι το επίπεδο του κόστους του κεφαλαίου, το οποίο δείχνει το ποσοστό απόδοσης;
• για οργανισμούς, αυτά είναι τα μοναδιαία κόστη που απαιτούνται για την προσέλκυση και διατήρηση οικονομικών πόρων.

Κύριοι παράγοντες που επηρεάζουν το κόστος του κεφαλαίου:

• γενικό οικονομικό περιβάλλον;
• κατάσταση της αγοράς εμπορευμάτων;
• μέσο επιτόκιο δανεισμού;
• διαθεσιμότητα οικονομικών πηγών;
• κερδοφορία εταιρείας;
• επίπεδο λειτουργικής μόχλευσης;
• Συγκέντρωση μετοχικού κεφαλαίου;
• λειτουργικός κίνδυνος;
• χαρακτηριστικά του κλάδου της εταιρείας.

Προορισμός

Ιστορικά, η εποχή έναρξης της χρήσης της έννοιας WACC χρονολογείται από το 1958 και συνδέεται με το όνομα επιστημόνων όπως ο Modigliani και ο Miller. Υποστήριξαν ότι η έννοια του σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου μπορεί να οριστεί ως το άθροισμα των μεριδίων των κεφαλαίων της εταιρείας. Σε αυτήν την περίπτωση, κάθε μερίδιο της πηγής πρέπει να προεξοφληθεί.

Συσχέτισαν αυτόν τον δείκτη με το ελάχιστο όριο κερδοφορίας για έναν επενδυτή, το οποίο λαμβάνει ως αποτέλεσμα της επένδυσης των κεφαλαίων του.

Ο δείκτης υπό μελέτη αντικατοπτρίζει τα ακόλουθα σημεία:

• αρνητικό WACC σημαίνει ότι η διοίκηση της εταιρείας είναι αποτελεσματική, γεγονός που υποδηλώνει ότι η εταιρεία πραγματοποιεί οικονομικά κέρδη.
• εάν η μελετώμενη αξία βρίσκεται εντός της δυναμικής της απόδοσης των περιουσιακών στοιχείων μεταξύ της τιμής του "0" και της μέσης τιμής του κλάδου, τότε αυτή η κατάσταση δείχνει ότι η επιχείρηση της εταιρείας είναι κερδοφόρα, αλλά όχι ανταγωνιστική.
• εάν ο υπό μελέτη δείκτης είναι υψηλότερος από τη μέση απόδοση του ενεργητικού του κλάδου, μπορείτεισχυρίζονται με τόλμη για τη ασύμφορη επιχείρηση της εταιρείας.

Έννοια

Η έννοια του σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου βασίζεται στους ακόλουθους ορισμούς:

• κεφάλαιο - εταιρική περιουσία που μπορεί να τεθεί σε κυκλοφορία για να προσελκύσει κέρδη;
• τιμή - το κόστος που καθορίζεται κατά την αγορά και πώληση κεφαλαίου, εκφρασμένο ως ποσοστό.

Το WACC είναι η ελάχιστη απόδοση κεφαλαίου που έχει επενδύσει μια εταιρεία. Στην πραγματικότητα, η έννοια αυτού του δείκτη είναι ότι ένας οργανισμός μπορεί να λάβει αποφάσεις για την επένδυση κεφαλαίων μόνο όταν το επίπεδο της κερδοφορίας του είναι υψηλότερο ή ίσο με την αξία του σταθμισμένου μέσου κόστους.

Γενικός τύπος υπολογισμού

Η διαδικασία εκτίμησης του κόστους του κεφαλαίου πραγματοποιείται σε διάφορα στάδια:

• προσδιορισμός των κύριων συνιστωσών - πηγών σχηματισμού κεφαλαίων;
• υπολογίστε την τιμή κάθε πηγής;
• υπολογισμός της σταθμισμένης μέσης τιμής χρησιμοποιώντας το μοναδιαίο βάρος κάθε είδους;
• μέτρα για τη βελτιστοποίηση της δομής.

Σε αυτή τη διαδικασία, θα πρέπει να προσέξετε τον φορολογικό παράγοντα, αφού στους υπολογισμούς λαμβάνεται υπόψη ο συντελεστής φόρου εισοδήματος.

Σε μια γενικευμένη έκδοση, ο τύπος μοιάζει με αυτό: WACC=Ʃ (BeCe)+(1-T) Ʃ(VdSd), όπου:

• Be - μετοχικό κεφάλαιο, μετοχή;
• Vd - δανεικό κεφάλαιο, μετοχή;
• Xe - κόστος ιδίων κεφαλαίων;
• Сд – κόστος δανεισμένου κεφαλαίου;
• T είναι ο συντελεστής φόρου εισοδήματος.

χαρακτηριστικά του δείκτη

Ας επισημάνουμε τα κύρια χαρακτηριστικά του τύπου υπολογισμού του δείκτη:

• Ο σκοπός του τύπου για τον υπολογισμό του δείκτη είναι ότι σας επιτρέπει να αξιολογήσετε όχι την τιμή του ίδιου του δείκτη. Η έννοια του δείκτη είναι η εφαρμογή της υπολογιζόμενης αξίας με τη μορφή συντελεστή έκπτωσης κατά την επένδυση στο έργο·
• Το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου είναι αρκετά σταθερό και αντικατοπτρίζει τη βέλτιστη τρέχουσα κεφαλαιακή δομή της εταιρείας.
• Η ορθότητα του υπολογισμού WACC σχετίζεται με τη συμπερίληψη συγκρίσιμων δεικτών στον τύπο.

Χρήση του δείκτη για την αξιολόγηση επενδυτικών σχεδίων

Το WACC χρησιμοποιείται ως προεξοφλητικό επιτόκιο για τον υπολογισμό της απόδοσης των επενδυτικών έργων. Στην περίπτωση αυτή, το κόστος των ιδίων κεφαλαίων είναι η κερδοφορία εναλλακτικών έργων, αφού είναι ο δείκτης και η αξία του οφέλους που χάθηκε. Τέτοιοι υπολογισμοί καθιστούν δυνατή την αποδοχή διαφόρων επενδυτικών σχεδίων.

Ας δούμε ένα συγκεκριμένο παράδειγμα χρησιμοποιώντας τον τύπο WACC.

Κύρια αρχικά δεδομένα για υπολογισμούς:

• κερδοφορία του έργου A - 50%, κίνδυνος 50%;
• κερδοφορία του έργου Β - 20%, κίνδυνος 10%.

Υπολογίστε την κερδοφορία του έργου Β από την κερδοφορία του έργου Α: 50% - 20%=30%.

Σύγκριση υπολογισμών απόδοσης:

• για Α: 30%(1-0, 5)=15%;
• έως Β: 20%(1-0, 1)=18%.

Αποδεικνύεται ότι, αν θέλουμε να έχουμε απόδοση 15%, διακινδυνεύουμε το μισόκεφάλαιο που επενδύθηκε στο έργο Β. Από την άλλη πλευρά, η υλοποίηση έργων χαμηλού κινδύνου εγγυάται απόδοση 18%.

Παραπάνω, εξετάσαμε επιλογές για την εκτίμηση των επενδύσεων χρησιμοποιώντας τη θεωρία του κόστους ευκαιρίας.

CALC WACC

Ας εξετάσουμε τον τύπο για τον υπολογισμό του WACC για μια επιχείρηση: WACC=(USCA)+(UZCA), όπου:

• ΗΠΑ - μετοχικό κεφάλαιο, μετοχή;
• CV – κόστος ιδίων κεφαλαίων;
• UZ – μερίδιο κεφαλαίου χρέους;
• TsZ - η τιμή του δανεισμένου κεφαλαίου.

Σε αυτήν την περίπτωση, η τιμή της ΑΠ μπορεί να εκτιμηθεί ως εξής: CA=CHP/SC, όπου:

• PE - καθαρό κέρδος της εταιρείας, χιλιάδες ρούβλια;
• SK - μετοχικό κεφάλαιο της εταιρείας, χιλιάδες ρούβλια.

Η τιμή του CZ μπορεί να εκτιμηθεί ως εξής: CZ=Prots/K(1-Kn), όπου:

• Ποσοστό - το ποσό των δεδουλευμένων τόκων, χιλιάδες ρούβλια;
• Κ – ποσό δανείων, χιλιάδες ρούβλια;
• Kn - επίπεδο φορολογίας.

Το επίπεδο φορολογίας υπολογίζεται με τον τύπο: Kn=NP/BP, όπου:

• NP - φόρος εισοδήματος, χιλιάδες ρούβλια;
• BP – κέρδος προ φόρων, χιλιάδες RUB

Υπολογισμός υπολοίπου

Ας εξετάσουμε ένα παράδειγμα του τύπου για τον υπολογισμό του WACC με βάση το υπόλοιπο. Για το σκοπό αυτό, πρέπει να ακολουθήσετε τα ακόλουθα βήματα:

• βρείτε τις οικονομικές πηγές και το κόστος της εταιρείας;
• πολλαπλασιάστε το κόστος του μακροπρόθεσμου κεφαλαίου με συντελεστή 1 - τον φορολογικό συντελεστή;
• προσδιορίστε το μερίδιο του ίδιου και του δανεισμένου κεφαλαίου στο συνολικό ποσό του κεφαλαίου;
• υπολογίστε WACC.

Δείγματα βημάτωνΟ υπολογισμός WACC (φόρμουλα υπολοίπου) παρουσιάζεται παρακάτω σύμφωνα με τον πίνακα.

Συνολικό κεφάλαιο	Γραμμή υπολοίπου	Ποσό, χιλιάδες ρούβλια.	Κοινή χρήση, %	Τιμή προ φόρων, %	Τιμή μετά από φόρους, %	Κόστος, %
Καθαρή αξία	Σελίδα 1300	4206	62	13, 2	13, 2	8, 2
Μακροπρόθεσμα δάνεια	Σελίδα 1400	1000	15	22	15, 4	2, 3
Βραχυπρόθεσμα δάνεια	Σελίδα 1500	1544	23	26	18, 2	4, 2
Σύνολο	-	6750	100	-	-	14, 7

Παραδείγματα υπολογισμών WACC

Ας εξετάσουμε ένα παράδειγμα του τύπου WACC για τα ακόλουθα δεδομένα εισόδου:

Φόρος εισοδήματος	25431 χιλιάδες ρούβλια
Κέρδος ισολογισμού	41048 χιλιάδες ρούβλια
Interest	13450 χιλιάδες ρούβλια
Credits	17900 χιλιάδες ρούβλια
Καθαρό κέρδος	15617 χιλιάδες ρούβλια
Καθαρή αξία	103990 χιλιάδες ρούβλια
Μετοχές, μετοχή	0,4
Κεφάλαιο χρέους, μετοχή	0, 6

1. Υπολογισμός του επιπέδου φορολογίας: Kn=25431/41048=0, 62.
2. Υπολογισμός της τιμής του δανεισμένου κεφαλαίου: CZ=13450/17900(1-0, 62)=0, 29.
3. Υπολογισμός τιμής μετοχικού κεφαλαίου: TA=15617/103990=0, 15.
4. Υπολογισμός της τιμής WACC: WACC=0, 40, 15+0, 60, 29=0, 2317 ή 23, 17%. Αυτός ο δείκτης σημαίνει ότι επιτρέπεται η λήψη επενδυτικών αποφάσεων με επίπεδο κερδοφορίας άνω του 23,17% για την εταιρεία, αφού το γεγονός αυτό θα φέρει θετικά αποτελέσματα.

Ας εξετάσουμε τον υπολογισμό του κόστους του WACC σε ένα άλλο παράδειγμα σύμφωνα με τον παρακάτω πίνακα.

Οικονομικές πηγές	Εκτίμηση λογαριασμού, χιλιάδες ρούβλια	Κοινή χρήση, %	Τιμή, %
Μετοχές (κανονικές)	25000	41, 7	30, 2
Μετοχές (προτιμώμενη)	2500	4, 2	28, 7
Κέρδος	7500	12, 5	35
Μακροπρόθεσμο δάνειο	10000	16, 6	27, 7
Βραχυπρόθεσμο δάνειο	15000	25	16, 5
Σύνολο	60000	100	-

Το ακόλουθο είναι ένα παράδειγμα του τύπου υπολογισμού WACC: WACC=30, 2%0, 417+28, 7%0, 042+35%0, 125+27, 7%0, 17+16, 5%0, 25=26, 9%.

Ο υπολογισμός έδειξε ότι το επίπεδο του κόστους διατήρησης του οικονομικού δυναμικού της εταιρείας με την υπάρχουσα δομή των πηγών κεφαλαίων της εταιρείας είναι, σύμφωνα με υπολογισμούς, 26,9%. Δηλαδή, ένας οργανισμός μπορεί να λάβει ορισμένες επενδυτικές αποφάσεις, στις οποίες το επίπεδο κερδοφορίας δεν είναι χαμηλότερο από 26,9%.

Επομένως, σε ανάλυση, το WACC συνδέεται συχνά με το IRR. Αυτή η σχέση εκφράζεται ως εξής: εάν η τιμή IRR είναι μεγαλύτερη από την τιμή WACC, τότε είναι λογικό να επενδύσετε. Εάν το IRR είναι μικρότερο από το WACC, τότε δεν αξίζει να επενδύσετε. Στην περίπτωση που το IRR είναι ίσο με WACC, η επένδυση σπάει.

Επομένως, ο δείκτης WACC είναι καθοριστικός στη μελέτη της ορθολογικότητας της δομής των πηγών χρηματοδότησης στην εταιρεία.

WACC και πληρωτέοι λογαριασμοί

Σκεφτείτε το μοντέλο WACC του τύπου των πληρωτέων λογαριασμών της εταιρείας.

Η αξία WACC εκτιμάται χωρίς φόροασπίδα σύμφωνα με τον τύπο: WACC \u003d DSSP + DZSSZS-DKZRMS, όπου:

• DS - μερίδιο ιδίων κεφαλαίων στις συνολικές πηγές χρηματοδότησης;
• SP - κόστος άντλησης μετοχικού κεφαλαίου;
• DZ - το μερίδιο των δανειακών κεφαλαίων στις συνολικές πηγές χρηματοδότησης;
• WACC - σταθμισμένο μέσο επιτόκιο δανεισμού;
• DKZ - μερίδιο καθαρών πληρωτέων λογαριασμών σε πηγές χρηματοδότησης;
• SKZ είναι η αξία των καθαρών πληρωτέων λογαριασμών.

Χαρακτηριστικά του δείκτη στη χώρα μας

Ο υπολογισμός της τιμής του σταθμισμένου μέσου συντελεστή στη χώρα μας έχει μια συγκεκριμένη ιδιαιτερότητα: WACC=SKd(SK+2%)+ZKd(ZK+2%)(1-T), όπου:

• SKd – μετοχικό κεφάλαιο, %;
• SK - ίδια κεφάλαια, %;
• ZKd - το μερίδιο του δανεισμένου κεφαλαίου,%;
• LC - δανεικό κεφάλαιο, %;
• Т - φορολογικός συντελεστής, %.

Το κόστος των δανειακών κεφαλαίων υπολογίζεται ως η μέση αξία του επιτοκίου αναχρηματοδότησης στη χώρα μας, το οποίο καθορίζεται από την Κεντρική Τράπεζα. Για τον υπολογισμό του μέσου δείκτη, χρησιμοποιείται μια περίοδος 12 μηνών.