Ευρωομόλογα - τι είναι; Ποιος εκδίδει ευρωομόλογα και γιατί χρειάζονται;

2024 Συγγραφέας: Howard Calhoun | [email protected]. Τελευταία τροποποίηση: 2023-12-17 10:23

Στην αγορά μακροπρόθεσμων τίτλων, υπάρχει ένας ειδικός τύπος χρέους που ονομάζεται ευρωομόλογα. Οι δανειολήπτες για αυτούς είναι κυβερνήσεις, μεγάλες εταιρείες, διεθνείς οργανισμοί και ορισμένα άλλα ιδρύματα που ενδιαφέρονται να προσελκύσουν οικονομικούς πόρους για μια αρκετά μεγάλη περίοδο και με το χαμηλότερο κόστος. Για πρώτη φορά, τα μέσα αυτά εμφανίστηκαν στην Ευρώπη και ονομάστηκαν ευρωομόλογα, γι' αυτό και σήμερα αποκαλούνται συχνά «ευρωομόλογα». Τι είδους ομόλογα είναι, πώς εκδίδονται και τι πλεονεκτήματα προσφέρουν σε κάθε συμμετέχοντα σε αυτήν την αγορά; Θα προσπαθήσουμε να καλύψουμε τις απαντήσεις σε αυτές τις ερωτήσεις λεπτομερώς και ξεκάθαρα στο άρθρο.

Η έννοια και τα κύρια χαρακτηριστικά των ευρωομολόγων

Με απλά λόγια, μπορούμε να πούμε ότι πρόκειται για ομόλογα που εκδίδονται σε νόμισμα διαφορετικό από τα εθνικά νομίσματα του δανειστή και του δανειολήπτη και διατίθενται ταυτόχρονα στις αγορές πολλών χωρών (εκτός από τη χώρα έκδοσης). Προορίζονται, κατά κανόνα, να συγκεντρώσουν κεφάλαια για μεγάλο χρονικό διάστημαθητεία - έως 40 έτη. Υπάρχουν επίσης βραχυπρόθεσμα ευρωομόλογα που εκδίδονται για ένα έτος ή τρία ή πέντε, και μεσοπρόθεσμα - για περίοδο δέκα ετών ή περισσότερο.

Συμμετέχοντες στην αγορά ευρωομολόγων

Υπάρχουν ειδικοί θεσμοί που τοποθετούν ευρωομόλογα. Ποιες είναι αυτές οι δομές; Πρόκειται για ένα διεθνές συνδικάτο ασφαλιστών, το οποίο περιλαμβάνει χρηματοπιστωτικά ιδρύματα από διάφορες χώρες. Ταυτόχρονα, η έκδοση και ο κύκλος εργασιών τους ρυθμίζονται περιορισμένα από την εθνική νομοθεσία. Υπάρχουν επίσης εκδότες (κυβερνήσεις, διεθνείς και εθνικές δομές) και επενδυτές (χρηματοοικονομικές δομές - ασφαλιστικές εταιρείες, συνταξιοδοτικά ταμεία κ.λπ.). Όλοι οι συμμετέχοντες είναι μέλη της International Capital Market Association (ICMA), ενός οργανισμού αυτορρύθμισης με έδρα τη Ζυρίχη. Το Clearstream και το Euroclear χρησιμοποιούνται ως συστήματα εκκαθάρισης αποθετηρίων.

Υπάρχει ειδική Οδηγία της Επιτροπής των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων, η οποία δίνει έναν πλήρη επίσημο ορισμό αυτού του μέσου, ρυθμίζει τους κανόνες και τις διαδικασίες για την προσφορά εκπομπών στην αγορά. Σύμφωνα με αυτήν, τα ευρωομόλογα είναι τίτλοι που διαπραγματεύονται με μια σειρά από χαρακτηριστικά:

• αναγκαιότητα να περάσουν από τη διαδικασία αναδοχής και την τοποθέτησή τους μέσω ενός συνδικάτου, τουλάχιστον δύο από τα μέλη του οποίου ανήκουν σε διαφορετικά κράτη·
• η προσφορά τους πραγματοποιείται σε μεγάλους όγκους στις αγορές πολλών χωρών (αλλά όχι στη χώρα εκδότη)
• Αγοράστηκε αρχικά μέσω πιστωτικού ιδρύματος ή άλλου εγκεκριμένου χρηματοπιστωτικού ιδρύματος.

Ιδιότητεςευρωομόλογα

Ευρωομόλογα - ποια είναι αυτά τα χαρτιά και ποια είναι τα χαρακτηριστικά τους; Πρώτον, κάθε ευρωομόλογο έχει ένα κουπόνι που δίνει στον επενδυτή το δικαίωμα να λάβει τόκους επί των ομολόγων εντός ορισμένης χρονικής περιόδου. Δεύτερον, το επιτόκιο μπορεί να είναι είτε σταθερό είτε κυμαινόμενο (ανάλογα με διάφορους παράγοντες). Τρίτον, η πληρωμή των προβλεπόμενων τόκων μπορεί να γίνει σε νόμισμα διαφορετικό από αυτό στο οποίο λήφθηκε το δάνειο. Αυτό ονομάζεται διπλή ονομασία. Επιπλέον, είναι σημαντικό να γνωρίζετε μια σειρά από άλλα χαρακτηριστικά τέτοιων τίτλων, συγκεκριμένα:

• αυτοί είναι τίτλοι στον κομιστή;
• διατίθενται ταυτόχρονα σε πολλές αγορές.
• εκδίδεται για μεγάλο χρονικό διάστημα - συνήθως 10-30 χρόνια (έως 40 συμπεριλαμβανομένων);
• το νόμισμα στο οποίο χορηγείται το δάνειο είναι ξένο τόσο για τον εκδότη όσο και για τον επενδυτή.
• Η ονομαστική αξία του ευρωομολόγου είναι ισοδύναμο σε δολάρια;
• Πληρωμή τόκων σε κουπόνια χωρίς παρακράτηση φόρου;
• Τα ευρωομόλογα τοποθετούνται από ένα συνδικάτο έκδοσης, το οποίο περιλαμβάνει τράπεζες, χρηματιστηριακές και επενδυτικές εταιρείες από διάφορες χώρες.

Τα ευρωομόλογα είναι ένα από τα πιο αξιόπιστα χρηματοπιστωτικά μέσα και ως εκ τούτου οι αγοραστές τους είναι συνήθως χρηματοπιστωτικά ιδρύματα όπως εταιρείες επενδύσεων, συνταξιοδοτικά ταμεία, ασφαλιστικοί οργανισμοί.

Ιστορία εμφάνισης και ανάπτυξης της αγοράς ευρωομολόγων

Η έκδοση ευρωομολόγων σύμφωνα με το κλασικό σχήμα τοποθέτησης πραγματοποιήθηκε για πρώτη φορά στην Ιταλία το 1963. Ο εκδότης ήτανκρατική οδοποιία Autostrade. Τοποθετήθηκαν 60.000 ομόλογα ονομαστικής αξίας 250 $ έκαστο. Ακριβώς επειδή τα ευρωομόλογα εμφανίστηκαν αρχικά στην Ευρώπη και μέχρι σήμερα το μεγαλύτερο μέρος των συναλλαγών τους διεξάγεται εκεί, το όνομα του χαρτιού έχει το πρόθεμα «ευρώ». Σήμερα είναι περισσότερο ένας φόρος τιμής στην παράδοση παρά ένα πραγματικό χαρακτηριστικό του οργάνου.

Ενεργή ανάπτυξη αυτής της αγοράς έλαβε χώρα τη δεκαετία του '80. Εκείνη την εποχή, τα ευρωομόλογα στον κομιστή ήταν ιδιαίτερα δημοφιλή. Αργότερα, στη δεκαετία του 1990, «καταπιέστηκαν» από ευρωνομίσματα - μεσοπρόθεσμα ονομαστικά ομόλογα που εκδόθηκαν από ανεπτυγμένες χώρες και είχαν (σε αντίθεση με τα ευρωομόλογα) εξασφαλίσεις. Αυτό οφείλεται στην αύξηση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς και στην ενίσχυση του καθεστώτος των κύριων δανειοληπτών. Τότε το μερίδιό τους στη συνολική έκδοση των ευρωομολόγων έφτασε το 60%.

Στα τέλη του 20ου αιώνα, εμφανίστηκαν στην αγορά μεγάλες εκδόσεις ομολόγων που ονομάζονταν «jumbo». Η ρευστότητα των ευρωομολόγων έχει αυξηθεί και οι μεγαλύτεροι δανειολήπτες που εκπροσωπούνται από κυβερνητικούς φορείς και εθνικές οντότητες των ΗΠΑ έχουν αυξήσει το ενδιαφέρον για αυτό το χρηματοπιστωτικό μέσο. Επιπλέον, λόγω της παγκόσμιας κρίσης και της αθέτησης των κρατικών δανείων σε ορισμένες χώρες της Νότιας Αμερικής, ο ρόλος των ομολογιακών δανείων σε σύγκριση με τα τραπεζικά δάνεια έχει αυξηθεί. Έχει πραγματοποιηθεί μια λεγόμενη διαδικασία «πτήσης προς την ποιότητα», όπου οι επενδυτές προτιμούν τις ασφαλείς επενδύσεις από τις επενδύσεις υψηλής απόδοσης με αρκετά σοβαρό κίνδυνο.

ευρωομόλογα σήμερα

ΕνεργόΣήμερα, τα ευρωομόλογα δεν έχουν λιγότερη ζήτηση. Ο κύριος σκοπός των εκδοτών που εισέρχονται σε αυτήν την αγορά είναι η αναζήτηση εναλλακτικών πηγών χρηματοοικονομικών πόρων (μαζί με τα παραδοσιακά εγχώρια, ιδίως, τα τραπεζικά δάνεια), καθώς και η διαφοροποίηση των δανείων. Επιπλέον, υπάρχουν μια σειρά από πλεονεκτήματα που έχουν τα ευρωομόλογα. Ποια είναι αυτά τα «κέρδη»; Πρώτον, εξοικονόμηση κόστους λόγω άντλησης κεφαλαίων (μπορεί να φτάσει το 20%). Δεύτερον, υπάρχουν λιγότερες νομικές διατυπώσεις και υποχρεώσεις που αναλαμβάνει ο εκδότης. Τρίτον, δεν υπάρχουν πρακτικά περιορισμοί στις κατευθύνσεις και τις μορφές χρήσης των κεφαλαίων, την ευελιξία της αγοράς κ.λπ.

Έκδοση και κυκλοφορία ευρωομολόγων

Υπάρχουν διάφορες επιλογές για την τοποθέτηση ευρωομολόγων, η πιο συνηθισμένη είναι η ανοιχτή συνδρομή. Διενεργείται μέσω συνδικάτου ασφαλιστών και οι εκδόσεις είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο. Μετά την αρχική πώληση «πετούν» από τους αντιπροσώπους στη δευτερογενή αγορά, όπου μπορούν να αγοραστούν τηλεφωνικά και μέσω Διαδικτύου από επενδυτικές εταιρείες. Όπως κάθε επενδυτικό μέσο, τα ευρωομόλογα έχουν τιμές και αποδόσεις που εξαρτώνται από την προσφορά και τη ζήτηση στην αγορά. Ωστόσο, υπάρχει μια άλλη επιλογή έκδοσης - περιορισμένη τοποθέτηση μεταξύ ενός συγκεκριμένου κύκλου επενδυτών. Σε αυτήν την περίπτωση, τα ομόλογα δεν διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο (δεν έχουν εισαγωγή).

Ρωσικά ευρωομόλογα: τρέχουσα κατάσταση

Για πρώτη φορά η χώρα μας εισήλθε στη διεθνή αγορά ευρωομολόγων το 1996. Οι πρώτες εκδόσεις αυτού του τύπου χρέουςπραγματοποιήθηκε κατά τα έτη 96-97. Στη συνέχεια, το δικαίωμα να τα τοποθετήσουν, υπό ορισμένους όρους, δόθηκε σε δύο υποκείμενα της ομοσπονδίας - τη Μόσχα και την Αγία Πετρούπολη. Σήμερα, οι συμμετέχοντες σε αυτήν την αγορά είναι οι μεγαλύτερες εταιρείες της χώρας: Gazprom, Lukoil, Norilsk Nickel, Transneft, Russian Post, MTS, Megafon. Σημαντικό ρόλο διαδραματίζουν επίσης τα ευρωομόλογα των Sberbank, VTB και Gazprombank, Alfa-Bank, Rosbank και άλλων. Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι η είσοδος στην αγορά ευρωομολόγων για ρωσικές εταιρείες περιορίζεται από την εθνική νομοθεσία. Έτσι, οι μετοχικές εταιρείες μπορούν να αντλήσουν χρηματοδότηση χρησιμοποιώντας αυτό το μέσο σε ποσό που δεν υπερβαίνει το ποσό του εγκεκριμένου κεφαλαίου τους. Υπάρχουν επίσης περιορισμοί στην έκδοση μη εξασφαλισμένων ευρωομολόγων (συνήθως απαιτείται εξασφάλιση) και άλλοι κανόνες. Μπορείτε να μάθετε την αξιοπιστία των Ρώσων εκδοτών από τα δεδομένα εξειδικευμένων οίκων αξιολόγησης όπως οι Moody's, Standard&Poor's και άλλοι.

Η Ρωσία είναι ετησίως παρούσα στη διεθνή αγορά δανεισμού. Παρά το γεγονός ότι η χώρα έχει αρκετές δικές της πηγές χρηματοδότησης, σύμφωνα με τον υπουργό Οικονομικών, πρόκειται για ένα σημαντικό γεγονός στο πλαίσιο της ρωσικής δημοσιονομικής πολιτικής. Το 2014, προγραμματίζονται μία ή δύο εξόδους στην εξωτερική αγορά με ευρωομόλογα σε δολάρια και ευρώ συνολικού όγκου 7 δισεκατομμυρίων δολαρίων (πιθανώς).

Ουκρανικά ευρωομόλογα: αγοράστε και εξαντληθείτε

Συμμετέχει η Ρωσίααυτό το σύστημα όχι μόνο ως εκδότης, αλλά και ως επενδυτής. Τον Δεκέμβριο του περασμένου έτους, η Ρωσία αγόρασε τα ευρωομόλογα της Ουκρανίας για συνολικά 3 δισεκατομμύρια δολάρια, καθιστώντας τον μοναδικό αγοραστή αυτής της έκδοσης. Ωστόσο, μια τέτοια επένδυση μπορεί να μην αποδειχθεί καλή για τη χώρα. Από τον Φεβρουάριο του τρέχοντος έτους, η S&P και η Fitch έχουν επανειλημμένα υποβαθμίσει τα ουκρανικά ευρωομόλογα. Τι σημαίνει αυτό? Η διαβάθμιση των ομολόγων έφτασε στο επίπεδο CCC (pre-default), η αξία τους στην αγορά μειώθηκε και η πιθανότητα αθέτησης υποχρεώσεων σε αυτά αυξήθηκε. Την ίδια στιγμή, η Ρωσία μπορεί να απαιτήσει πρόωρη αποπληρωμή του χρέους, αλλά η θέση της στο θέμα αυτό είναι αδύναμη. Λόγω των αρνητικών τάσεων στην ουκρανική οικονομία, δεν θα είναι εύκολο για τη Ρωσική Ομοσπονδία να αποδείξει ότι δεν υποψιαζόταν την πιθανότητα χρεοκοπίας, οι κίνδυνοι της οποίας αναφέρονται σε ένα ενημερωτικό δελτίο 200 σελίδων. Η άρνηση της Ουκρανίας να εκπληρώσει τις υποχρεώσεις της έχει πολύ δυσάρεστες συνέπειες για την ίδια τη χώρα, που συνδέονται με την επιδείνωση της πιστωτικής ιστορίας στη διεθνή αγορά, την κατάσχεση της περιουσίας των κατόχων των τίτλων της στο εξωτερικό και την αδυναμία εισόδου στην αγορά χρέους ευρωομολόγων για πολύς καιρός. Επομένως, προς το συμφέρον και των δύο μερών, θετική επίλυση του ζητήματος του ομολογιακού χρέους.

Συμπέρασμα

Επομένως, τα ευρωομόλογα είναι πολύ αξιόπιστα, κατά κανόνα, μακροπρόθεσμα επενδυτικά μέσα που επιτρέπουν την προσέλκυση χρηματοδότησης στη διεθνή κεφαλαιαγορά. Τοποθετούνται μέσω ειδικά δημιουργημένων συνδικάτων και ρυθμίζονται από υπερεθνικές δομές. Οι οίκοι αξιολόγησης διαδραματίζουν σημαντικό ρόλο στην αγορά ευρωομολόγων.καθορίζουν την αξιοπιστία των χρηματοπιστωτικών μέσων μιας συγκεκριμένης χώρας. Σήμερα, η Ρωσία συμμετέχει ενεργά στη διεθνή αγορά ευρωομολόγων, ενεργώντας σε αυτήν ως εκδότης και επενδυτής.