Απόδοση στη λήξη: μέθοδοι υπολογισμού, τύπος, δείκτες, παραδείγματα

2024 Συγγραφέας: Howard Calhoun | [email protected]. Τελευταία τροποποίηση: 2023-12-17 10:23

Οι επαγγελματίες επενδυτές συχνά μιλούν για το πώς το ένα ομόλογο έχει υψηλή απόδοση έως τη λήξη και το άλλο χαμηλή απόδοση. Με βάση αυτή την κρίση, αποφασίζουν αν θα αγοράσουν ένα συγκεκριμένο τίτλο. Για έναν αρχάριο στον επενδυτικό κλάδο, η άγνοια και η αδυναμία να προσδιορίσουν την απόδοση έως τη λήξη και να υπολογίσουν τους κινδύνους μπορούν να οδηγήσουν σε απώλειες κεφαλαίου.

Κουπόνι ή εκπτωτικό ομόλογο - ποια είναι η διαφορά

Υπάρχουν δύο κύριοι τύποι ομολόγων σύμφωνα με τη μέθοδο απόκτησης εισοδήματος: το κουπόνι και η έκπτωση. Η διαφορά μεταξύ του πρώτου και του δεύτερου είναι ότι τα ομόλογα τοκομεριδίων πληρώνονται δύο φορές. Την πρώτη φορά στο κουπόνι, και τη δεύτερη εντελώς σε χαρτί. Ένα εκπτωτικό ομόλογο είναι ένας τίτλος που πωλείται σε τιμή κάτω από το άρτιο, δηλαδή, ο κάτοχος ενός τέτοιου χαρτιού θα λάβει εισόδημα με τη μορφή της διαφοράς μεταξύ της τιμής αγοράς και της τιμής πώλησης.

Το επίπεδο απόδοσης τόσο του κουπονιού όσο και των ομολόγων έκπτωσης εξαρτάται από την τιμή στην οποία αγοράστηκαν, ποια είναι η ονομαστική τους αξία. Υποτίθεται ότι οι πληρωμές για αυτά θα πραγματοποιηθούν εντός της καθορισμένης περιόδου.εντελώς, ανεξάρτητα από την κατάσταση στην αγορά πριν, σε ποια τιμή πωλούνταν.

Κρατικά και εταιρικά ομόλογα

Η απόδοση μέχρι τη λήξη ενός ομολόγου μπορεί να υπολογιστεί και να πληρωθεί σε ρούβλια ή σε ξένο νόμισμα (ευρωομόλογα). Οι πιο ασφαλείς (χωρίς κινδύνους) είναι οι κρατικοί τίτλοι που εκδίδονται από το Ομοσπονδιακό Υπουργείο Οικονομικών, αφού σε κάθε περίπτωση θα γίνονται πληρωμές για αυτούς. Η κυβέρνηση μπορεί να τυπώσει χρήματα ανά πάσα στιγμή και να αυξήσει τους φόρους για να τα πληρώσει. Τα κρατικά ομόλογα εκδίδονται με διάρκεια 1, 2, 5, 10 και 20 ετών.

Τα ομόλογα μπορούν να εκδοθούν όχι μόνο από το Ομοσπονδιακό Υπουργείο Οικονομικών, αλλά και από ορισμένες μεγάλες ιδιωτικές εταιρείες ή εταιρείες. Αυτό καθιστά δυνατή την προσέλκυση κεφαλαίων με χαμηλότερο επιτόκιο από αυτό που προσφέρουν οι τράπεζες. Η απόδοση τέτοιων ομολόγων είναι συχνά υψηλότερη (λόγω του υψηλότερου κινδύνου) από ότι των κρατικών τίτλων. Εκδίδονται με διάρκεια που κυμαίνονται από μερικούς μήνες έως τρία χρόνια.

Πού και πώς μπορώ να αγοράσω ομόλογα

Ένας επενδυτής μπορεί να αγοράσει χρεόγραφα σε τραπεζικά υποκαταστήματα, στο χρηματιστήριο, από φυσικά ή νομικά πρόσωπα που τα πωλούν εκτός χρηματιστηρίου. Μπορούν να αγοραστούν κατά τη διάρκεια μιας προσωπικής επίσκεψης στο ίδρυμα στο ταμείο ή εξ αποστάσεως χρησιμοποιώντας σύγχρονα μέσα επικοινωνίας. Τα ομόλογα μπορούν να είναι τόσο σε μορφή τεκμηρίωσης όσο και σε μη παραστατική μορφή.

Πιο συχνά, οι τίτλοι αγοράζονται στην τράπεζα με την τρέχουσα ισοτιμία ή μετην εντολή του επενδυτή ή του μεσίτη. Πρέπει να γίνει διάκριση μεταξύ κερδοσκοπίας και επένδυσης. Η κερδοσκοπία πραγματοποιείται με στόχο τη μεταπώληση ενός τίτλου και την επίτευξη κέρδους από τη συναλλαγματική διαφορά, ενώ ο κερδοσκόπος μπορεί να συνάψει δάνειο για την αγορά τίτλων. Ως επενδύσεις νοείται η αγορά ομολόγων και άλλων τίτλων σε ένα επενδυτικό χαρτοφυλάκιο για μακροπρόθεσμη αποθήκευση, μέχρι την πλήρη αποπληρωμή του χρέους από τον δανειολήπτη.

Πώς υπολογίζεται η απόδοση ενός απλού ομολόγου

Ο υπολογισμός της απόδοσης έως τη λήξη ενός προεξοφλημένου ομολόγου είναι αρκετά απλός. Ο τύπος για τον υπολογισμό είναι ο εξής:

Απόδοση=(Cn-Cp)/Cp x 365/Cdn x 100, όπου:

Tsn - ονομαστική αξία (πωλήσεις).

CPU - τιμή αγοράς.

Cdn - πόσες ημέρες μέχρι τη λήξη του ομολόγου.

Όπως προκύπτει από τον τύπο, το επιτόκιο απόδοσης στη λήξη δεν είναι σταθερή αξία, αλλά εξαρτάται από την τιμή στην οποία διαπραγματεύονται οι τίτλοι στην αγορά, καθώς και από τη λήξη. Όσο μεγαλύτερη είναι η διάρκεια του δανείου, τόσο χαμηλότερο είναι το ετήσιο ποσοστό απόδοσης. Ωστόσο, η αξία ενός εκδοθέντος χρεωστικού τίτλου επηρεάζεται όχι μόνο από την αναλογία προσφοράς και ζήτησης, αλλά και από την οικονομική πολιτική του κράτους, η οποία μπορεί να ορίσει έναν διάδρομο τιμών.

Για παράδειγμα, εάν το Υπουργείο Οικονομικών έχει ορίσει ένα μέγιστο επιτόκιο 8%, τότε αυτό είναι το μέγιστο επιτρεπόμενο ποσοστό απόδοσης. Ένας επενδυτής μπορεί να το αγοράσει με χαμηλότερο ποσοστό απόδοσης, αλλά αυτό εξαρτάται ήδη από τη ζήτηση για τον τίτλο. Για παράδειγμα, ένα ομόλογο που εκδόθηκε στην αρχική τιμή των 920 ρούβλια με ονομαστική αξία1000, μπορείτε να αγοράσετε σε τιμή όχι χαμηλότερη από την αρχική. Η αγορά του σε τιμή πάνω από την ονομαστική αξία δεν έχει νόημα.

Δεν έχει επίσης νόημα να αγοράζετε ομόλογα με διάρκεια σημαντικά μεγαλύτερη από ένα έτος. Από τον παραπάνω τύπο, φαίνεται ότι σε αυτή την περίπτωση, το ποσοστό του εισοδήματος θα μειωθεί σημαντικά.

Τύπος υπολογισμού κερδοσκοπικού τίτλου

Εάν αγοράζεται όχι για επενδυτικό σκοπό, αλλά για μεταπώλησή του, τότε η κερδοφορία (ζημία) υπολογίζεται ως εξής:

Yield=(τιμή πώλησης - τιμή αγοράς) / τιμή αγοράς.

Ένας αρνητικός αριθμός σημαίνει απώλεια στο εμπόριο. Αυτή η εξέλιξη συμβαίνει σπάνια. Οι απώλειες από συναλλαγές με ομόλογα συμβαίνουν συνήθως λόγω της απειρίας του κερδοσκόπου ή του επενδυτή, από την ανυπομονησία του ή όταν ο ιδιοκτήτης του ομολόγου χρειάζεται επειγόντως χρήματα.

Παράδειγμα υπολογισμού

200 κρατικά ομόλογα αγοράστηκαν στην τιμή των 936 ρούβλια το ένα. Η ονομαστική αξία είναι 1000 ρούβλια. Τα ομόλογα είναι απλά, χωρίς κουπόνι. Λήξη 1 έτος.

Υπολογισμός.

Η απόδοση μέχρι τη λήξη των αγορασμένων ομολόγων ήταν:

Απόδοση=(1000-936/936) x 365/365 x100=0,068, που είναι 6,8%.

Τα έσοδα από την αγορά 200 ομολόγων ανήλθαν σε 12.720 ρούβλια.

Ωστόσο, αυτό δεν αρκεί για τον υπολογισμό του επιπέδου κερδοφορίας και κερδοφορίας των επενδύσεων. Είναι απαραίτητο να συγκριθεί η απόδοση έως τη λήξη ετησίως των ομολόγων και το ετήσιο επιτόκιο των τραπεζικών καταθέσεων και το ποσοστό πληθωρισμού. Αυτό γίνεται για να αξιολογηθείπόσο επικίνδυνη είναι η αγορά ενός ομολόγου. Κατά τη στιγμή του υπολογισμού, το τραπεζικό επιτόκιο για τις καταθέσεις στη Sberbank για περίοδο 1 έτους ήταν 3,5%, και το ποσοστό πληθωρισμού (σύμφωνα με τη Rosstat) ήταν 4,5%. Αυτό σημαίνει ότι η απόδοση του ομολόγου είναι υψηλότερη από αυτούς τους δύο δείκτες και η επένδυση είναι μια κερδοφόρα επένδυση κεφαλαίου.

Απόδοση ομολόγου κουπονιού πώς να μάθετε

Η απόδοση μέχρι τη λήξη των ομολόγων κουπονιού υπολογίζεται με βάση το γεγονός εάν ήταν με σχισμένο τοκομερίδιο (δηλαδή με καταβεβλημένο ασφάλιστρο). ή ο προηγούμενος ιδιοκτήτης δεν το χρησιμοποίησε. Σημειώστε ότι τα ομόλογα με τοκομερίδιο είναι πιο ακριβά από τα ομόλογα έκπτωσης, για παράδειγμα, η τιμή ενός χαρτιού με ονομαστική αξία 1000 ρούβλια μπορεί να είναι 980 ρούβλια. Δηλαδή, το κέρδος από κάθε ομόλογο θα είναι μόνο 20 ρούβλια το χρόνο. Ωστόσο, υπάρχουν ορισμένες αποχρώσεις εδώ. Έτσι, για ομόλογα κουπονιών, οι πληρωμές γίνονται πολλές φορές το χρόνο, τις οποίες πρέπει να ρωτήσετε κατά την αγορά. Οι πληρωμές στην ονομασία "Τρέχουσες συναλλαγές" μπορούν να γίνονται μία φορά το τρίμηνο ή κάθε έξι μήνες. Επίσης, οι πληρωμές γίνονται όταν το ομόλογο κουπονιού κλείνει.

Εάν πωλείται χωρίς κουπόνι (ο προηγούμενος ιδιοκτήτης το είχε ήδη χρησιμοποιήσει), τότε ο τύπος για τον υπολογισμό της απόδοσης έως τη λήξη ενός ομολόγου είναι ακριβώς ο ίδιος με τον χρεωστικό τίτλο με έκπτωση. Εάν υπάρχει κουπόνι, τότε χρησιμοποιείται ο ακόλουθος τύπος:

Yield=(premium/τιμή αγοράς) + (ονομαστική αξία - τιμή αγοράς/τιμή αγοράς)^ληκτότητα σε έτη)

Τα ομόλογα χωρίς κουπόνι κοστίζουν συνήθως το ίδιο με τα ομόλογα με έκπτωση, αν και όλα εξαρτώνται από την προσφορά και τη ζήτηση στην αγορά.

Ένα παράδειγμα υπολογισμού της απόδοσης ενός ομολογιακού κουπονιού (με κουπόνι)

Ένας επενδυτής αγόρασε 150 ομόλογα με κουπόνι κατά τη σύνταξη ενός χαρτοφυλακίου. Η τιμή αγοράς του καθενός είναι 810 ρούβλια συν ένα ασφάλιστρο 150 ρούβλια. Η ονομαστική αξία είναι 1000 ρούβλια. Η λήξη είναι 2 έτη, το ασφάλιστρο καταβάλλεται στο τέλος του πρώτου έτους.

Απόφαση.

Το εισόδημα από το ομόλογο (εάν το ασφάλιστρο δεν χρησιμοποιηθεί κατά τη στιγμή της εξαγοράς) θα είναι 1150 ρούβλια. Το ποσοστό απόδοσης ενός ομολογιακού κουπονιού για εξαγορά από μια ολοκληρωμένη συναλλαγή, μαζί με ένα ασφάλιστρο, θα είναι:

(150/810) + (1000 - 810 / 810))^2=18,5% + 5,5%=24%

Εάν η ασφάλεια αγοράστηκε μετά την πληρωμή του ασφαλίστρου ή ο προηγούμενος κάτοχος έσκισε το κουπόνι, τότε το ποσοστό απόδοσης του ομολόγου του κουπονιού θα είναι:

(1000 - 810/810))^2=5,5% ετησίως.

Σαν αποτέλεσμα, σε διάστημα δύο ετών, ο ιδιοκτήτης θα λάβει συνολικά 340 (150+190) ρούβλια εισόδημα από κάθε ομόλογο ή 51.000 ρούβλια από επενδυμένα κεφάλαια για δύο χρόνια κατοχής του ομολόγου. Από αυτά, 28.500 ρούβλια είναι εισόδημα χωρίς μπόνους.

Πιθανοί κίνδυνοι

Τα ομόλογα θεωρούνται τίτλοι χωρίς κίνδυνο. Ωστόσο, ο κίνδυνος απώλειας κεφαλαίου (μερική ή ολική) υπάρχει. Αυτός είναι ο κίνδυνος χρεοκοπίας του εκδότη (country default), πληθωρισμού και υποτίμησης του εθνικού νομίσματος. Χαρακτηριστικό παράδειγμα είναι η κατάσταση με το ρωσικό ρούβλι. Οι ξένοι επενδυτές δεν βιάζονται να αγοράσουν ρωσικά κρατικά ομόλογα σε ρούβλια, καθώς η ισχυρή υποτίμηση του ρουβλίου οδήγησε στην απόδοση του OFZ στη λήξηαρνητικός. Στο χρηματιστήριο, τα ομόλογα πωλούνται με απόδοση 7-8%, και το ρούβλι έχει υποχωρήσει έναντι του δολαρίου και του ευρώ κατά 20-25% κατά τη διάρκεια του έτους.

Υπάρχει επίσης κίνδυνος αγοράς. Για παράδειγμα, ένας επενδυτής αγόρασε ένα ομόλογο με έκπτωση με διάρκεια 1 έτους για 930 (ονομαστική τιμή 1.000 ρούβλια) και δύο ώρες μετά τη συναλλαγή, έπεσε σε τιμή και άρχισε να κοστίζει 870 ρούβλια. Αυτό δεν σημαίνει ότι η απόδοση μέχρι τη λήξη θα είναι χαμηλότερη (ο επενδυτής θα λάβει ονομαστική αξία 1.000 ρούβλια στο τέλος της περιόδου), αλλά η ασφάλεια θα μπορούσε να είχε αγοραστεί φθηνότερα και να είχε μεγαλύτερο κέρδος.

Πώς να υπολογίσετε τον κίνδυνο

Μαθηματικά πολυπαραγοντικά μοντέλα χρησιμοποιούνται για τον υπολογισμό του κινδύνου. Για τη δημιουργία αυτών των μοντέλων, οι επενδυτές χρησιμοποιούν τεχνικές και μεθόδους που εφαρμόζονται στη μαθηματική στατιστική και στη θεωρία πιθανοτήτων. Κατά την εκτέλεση πολύπλοκων υπολογισμών, χρησιμοποιούνται ειδικά προγράμματα υπολογιστών. Η ουσία της παραγοντικής ανάλυσης είναι ότι οι παράγοντες συνοψίζονται και με βάση τη συνολική τους επιρροή, δημιουργείται μια πρόβλεψη. Αυτό καθιστά δυνατό όχι μόνο τον προσδιορισμό της απόδοσης έως τη λήξη του ομολόγου, αλλά και την πρόβλεψη της εξέλιξης αρνητικών γεγονότων, της πιθανότητας χρεοκοπίας ή αύξησης του πληθωρισμού.

Παράγοντες που επηρεάζουν τις αλλαγές απόδοσης

Κατά τον υπολογισμό του κινδύνου επένδυσης σε κρατικά ομόλογα στο μοντέλο συντελεστών, χρησιμοποιούνται οι ακόλουθοι δείκτες:

• Το επίπεδο ανάπτυξης (μείωση) του ΑΕΠ της χώρας για την περίοδο αναφοράς.
• Ποσοστό πληθωρισμού.
• Κρατικό χρέος.
• Παρουσία ή απουσία συγκρούσεων στην επικράτειακατάσταση.
• Το επίπεδο εμπιστοσύνης του κοινού στην κυβέρνηση (πιθανότητα επανάστασης ή εθνικοποίησης της οικονομίας).
• Διαθεσιμότητα περιουσιακών στοιχείων: επιχειρήσεις, ορυχεία, γεωργικές εκτάσεις κ.λπ.
• Το επίπεδο της βιομηχανικής ανάπτυξης στη χώρα.
• Σταθερότητα της συναλλαγματικής ισοτιμίας στην οποία ορίζονται οι πληρωμές.
• Ποσοστό ανεργίας.

Αυτοί δεν είναι όλοι οι παράγοντες που μπορούν να χρησιμοποιηθούν στην ανάλυση επενδυτικού κινδύνου. Ο επενδυτής εκχωρεί μια αριθμητική τιμή πιθανότητας σε όλους τους παρατιθέμενους παράγοντες. Για παράδειγμα, αναμενόταν ότι το επίπεδο του ΑΕΠ θα αυξανόταν κατά 2%, αλλά αυξήθηκε κατά 4%. Αυτό σημαίνει ότι τα έσοδα παραγωγής και φορολογίας στη χώρα αυξάνονται, δηλαδή το κράτος έκδοσης θα έχει τα κεφάλαια για να εξοφλήσει τους κατόχους ομολόγων. Κατά τον υπολογισμό του κινδύνου μελλοντικής απόδοσης έως τη λήξη, ο τύπος είναι ο ακόλουθος:

Κίνδυνος=A1+A2+A3+…+An, όπου A1, A2, …A είναι παράγοντες που επηρεάζουν αρνητικά ή θετικά την ελκυστικότητα ενός αντικειμένου για επένδυση. Ως πηγές, χρησιμοποιούν στατιστικά στοιχεία (της ίδιας ρωσικής Rosstat) και πληροφορίες από οργανισμούς αξιολόγησης.

Παράδειγμα υπολογισμού επιπέδου κινδύνου

Κρατικά ομόλογα της χώρας Ν είναι σε πώληση.

1. Η αύξηση του ΑΕΠ φέτος ήταν 2%, αν και προβλεπόταν 3%.
2. Ο κύκλος εργασιών για τον τρέχοντα τζίρο αυξήθηκε κατά 7%.
3. Οι αγρότες υπέστησαν απώλειες λόγω της εισβολής ακρίδων φέτος. Το ένα δέκατο της συγκομιδής χάθηκε.
4. πληθωρισμόςγια βασικά καταναλωτικά αγαθά ήταν μόνο 2% αντί του αναμενόμενου 6%.
5. Ο δείκτης τιμών για μετοχές μεγάλων εταιρειών και εταιρειών αυξήθηκε κατά 50 μονάδες ή 2,2%.

Απόφαση.

Είναι απαραίτητο να προσδιοριστεί η βαρύτητα και το επίπεδο επιρροής κάθε παράγοντα στη χρηματοπιστωτική σταθερότητα της χώρας Ν. Σε αυτήν την περίπτωση, χρησιμοποιούνται δύο προσεγγίσεις: χρησιμοποιούν το ποσοστό αύξησης (μείωσης) που σημειώθηκε ή εκχωρούν ένα συγκεκριμένο μερίδιο αξίας σε κάθε παράγοντα (κατά την κρίση του επενδυτή). Ακολουθεί ένα παράδειγμα υπολογισμού της πρώτης μεθόδου, δηλαδή προστίθενται ποσοστά και αφαιρούνται οι αρνητικές τιμές.

-1 + 7 + (-10) + 4 + 2, 2=0,8%

Αυτό σημαίνει ότι υπάρχουν περισσότεροι θετικοί παρά αρνητικοί παράγοντες. Αλλά αυτό είναι μόνο σε ένα συγκεκριμένο παράδειγμα. Στην πραγματικότητα, οι επενδυτές πρέπει να αντιμετωπίσουν ακόμη περισσότερους παράγοντες. Πρέπει να επεξεργαστούν μεγάλο όγκο πληροφοριών και να χρησιμοποιήσουν διάφορους δείκτες για να καθορίσουν την αναλογία απόδοσης προς τη λήξη και τον κίνδυνο αγοράς ενός ομολόγου. Αλλά αυτός είναι ο μόνος τρόπος για να διασφαλιστεί η ασφαλής αποθήκευση του κεφαλαίου.

Σχέση μεταξύ απόδοσης και κινδύνου

Όπως γνωρίζετε, δεν υπάρχει μεγάλο εισόδημα χωρίς ρίσκο. Αυτό ισχύει τόσο για την επιχειρηματική δραστηριότητα όσο και για τις επενδύσεις σε τίτλους. Οι χώρες που εκδίδουν OFZ με υψηλές αποδόσεις έως τη λήξη τείνουν να αντιμετωπίζουν οικονομικά προβλήματα. Τέτοιοι τίτλοι είναι φθηνοί λόγω της χαμηλής ζήτησης για αυτούς από τους επενδυτές.

Οι υψηλές αποδόσεις των ομολόγων δεν σημαίνουν πάντακερδοφορία της συμφωνίας. Τα πιο κερδοφόρα και ασφαλή αμερικανικά, βρετανικά και ιαπωνικά κρατικά ομόλογα έχουν χαμηλές αποδόσεις και υψηλή αξιοπιστία.