Ανταλλαγές πίστωσης προεπιλογής. Διεθνής Ένωση Ανταλλαγών και Παραγώγων

2024 Συγγραφέας: Howard Calhoun | [email protected]. Τελευταία τροποποίηση: 2023-12-17 10:23

Οι ανταλλαγές αθέτησης πίστωσης δεν έχουν πολύ καλή φήμη μεταξύ των οικονομικών υπαλλήλων. Έχουν διατυπωθεί επανειλημμένα απόψεις ότι τα CDS διαστρεβλώνουν την οικονομική εικόνα προς αρνητική κατεύθυνση. Τι είναι και γιατί η αύξηση της αξίας τους ανησυχεί τόσο πολύ τους συμμετέχοντες στην αγορά;

Ιστορικό Εμφάνισης

Η πρώτη ανταλλαγή πιστωτικής αθέτησης στην ιστορία εμφανίστηκε το 1990 χάρη στις κοινές προσπάθειες των ειδικών της Bankers Trust και της JP Morgan. Η ανάγκη για την εμφάνισή του οφειλόταν στην προστασία του κινδύνου σε μεγάλα εταιρικά δάνεια που παρείχαν στους πελάτες της εταιρείας. Αρχικά, το όργανο είχε σχετικά μικρό όγκο, στη συνέχεια μέχρι το τέλος της δεκαετίας του 1990 ήταν ήδη ίσο με αρκετές εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια και τώρα έχει αυξηθεί γρήγορα στα 28 τρισεκατομμύρια δολάρια.

Τι ρόλο παίζουν;

Με απλούς όρους, μια ανταλλαγή πιστωτικής αθέτησης είναι μια ειδική μορφή ασφάλισης ομολόγων που επιτρέπει στον αγοραστή να μεταφέρει τον κίνδυνο στον επενδυτήαθέτηση πληρωμών του δανειολήπτη. Οι τιμές για μια τέτοια ασφάλιση μετρώνται σε εκατοστά του τοις εκατό ή σε μονάδες βάσης.

Για παράδειγμα, εάν μια ανταλλαγή πιστωτικής αθέτησης διαπραγματεύεται με 100 μονάδες βάσης, αυτό σημαίνει ότι η προστασία 10 εκατομμυρίων δολαρίων ομολόγων θα ήταν αξίας 10.000. Μια τέτοια συναλλαγή (swap) παρέχει μια ορισμένη εγγύηση με ευνοϊκό κόστος.

Πώς λειτουργεί;

Κάθε μία από τις συμβάσεις ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης πληρωμών ευρωπαϊκής προέλευσης δημιουργείται βάσει μιας "κύριας συμφωνίας" που εκδόθηκε από τη Διεθνή Ένωση Ανταλλαγών και Παραγώγων (ISDA). Συγκεντρώνει όλες τις μεγαλύτερες επενδυτικές τράπεζες, καθώς και άλλους επενδυτές σε εξωχρηματιστηριακά παράγωγα. Τέτοιοι όροι είναι πολύ σημαντικοί επειδή οι ανταλλαγές πιστωτικής αθέτησης δεν είναι διαθέσιμες σε οργανωμένα χρηματιστήρια. Στον πυρήνα τους, λειτουργούν ως αποτέλεσμα συμφωνίας μεταξύ πωλητών και αγοραστών, οι οποίοι είναι επενδυτές και επενδυτικές τράπεζες.

Πώς λειτουργεί το CDS;

Η Διεθνής Ένωση Ανταλλαγών και Παραγώγων έχει πέντε επιτροπές περιφερειακής σημασίας, αποτελούμενες από μεγάλους επενδυτές και τράπεζες. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η έννοια του πιστωτικού γεγονότος και της αθέτησης είναι μάλλον δύσκολο να οριστεί. Οι παραπάνω επιτροπές είναι οι τελικοί διαιτητές σε αυτό το θέμα.

Λειτουργεί έτσι. Οποιοσδήποτε επενδυτής έχει τη δυνατότητα να στείλει αίτημα στην επιτροπή, το οποίο θα γίνει αποδεκτό χωρίς αποτυχία. Στη συνέχεια, το ερώτημα τουεάν συμβαίνει ένα πιστωτικό συμβάν και εάν μια συναλλαγή μπορεί να ολοκληρωθεί.

Ανταλλαγή στη σημερινή οικονομία - τι μπορεί να πάει στραβά;

Επειδή αυτό το χρηματοοικονομικό μέσο είναι συμβατικό, υπάρχουν πάρα πολλοί παράγοντες που πρέπει να ληφθούν υπόψη και πάρα πολλές οδηγίες. Το πιο σημαντικό στοιχείο είναι ότι οι ανταλλαγές πιστωτικής αθέτησης τεκμαρτά βασίζονται στον δανειολήπτη ή στο περιουσιακό στοιχείο. Εάν το υποκείμενο στοιχείο έχει αλλάξει το όνομά του, η συνέπεια μπορεί να είναι η άρνηση πληρωμής του CDS. Ένας μεγάλος αριθμός επενδυτών αντιμετώπισε αυτήν την κατάσταση κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης, όταν ορισμένες μεγάλες τράπεζες χρεοκόπησαν.

Σήμερα, οι περισσότεροι επενδυτές ενδιαφέρονται να βρουν νέας γενιάς χρηματοοικονομικά μέσα για να επενδύσουν τους πόρους τους. Αυτός είναι ο λόγος για την αυξανόμενη δημοτικότητα των συμβάσεων ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης. Σύμφωνα με τους ειδικούς, η ανταλλαγή πιστωτικού κινδύνου έχει μεγάλη σημασία στο σημερινό περιβάλλον.

CDS στις ΗΠΑ

Τα τελευταία χρόνια, οι ανταλλαγές πιστωτικής αθέτησης έχουν γίνει οι πιο δημοφιλείς στις ΗΠΑ, λόγω της απότομης αύξησης των πιστωτικών κινδύνων. Δεδομένου ότι αυτό το μέσο δεν τελεί υπό τον έλεγχο χρηματιστηρίων ή κρατικών υπηρεσιών, είναι αδύνατο να ληφθούν αξιόπιστες πληροφορίες σχετικά με τον όγκο του κύκλου εργασιών τους. Καθώς η ISDA αξιολογεί αυτήν την κατάσταση, τα hedge funds διαπραγματεύονταν πιο ενεργά σε συμβάσεις ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης μετά την κρίση του 2008, και τώρα η κατάσταση είναικυματιστή.

Προηγουμένως, χρηματοδότες από όλο τον κόσμο έκαναν πολυάριθμες εικασίες σχετικά με τις ανταλλαγές πιστωτικής αθέτησης. Το αποτέλεσμα αυτών των ενεργειών ήταν η κατάρρευση ορισμένων σημαντικών χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων. Πολλές μεγάλες τράπεζες και ασφαλιστικές εταιρείες έχουν πράγματι χρεοκοπήσει λόγω συναλλαγών CDS.

Ανταλλαγή πίστωσης προεπιλογής στη Ρωσία

Ας ρίξουμε μια ματιά στο τι συμβαίνει σήμερα. Σημειώστε ότι στη Ρωσία οι ανταλλαγές πιστωτικής αθέτησης δεν έχουν αποκτήσει την ίδια δημοτικότητα όπως στο εξωτερικό. Αυτό εξηγείται από ορισμένα προβλήματα που πρέπει να επιλυθούν με τη βοήθεια της εμπειρίας άλλων χωρών. Καθώς οι συναλλαγές ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης έχουν εξελιχθεί σταδιακά, είναι κάπως δύσκολο να διαδοθεί στην αγορά της Ρωσίας.

Ο κύριος παράγοντας που εμποδίζει τη διάδοση των CDS στη Ρωσία είναι οι ιδιαιτερότητες της δομής της αγοράς δανεισμού. Στην πραγματικότητα, αποδεικνύεται ότι η ζήτηση για πιστωτικούς πόρους ξεπερνά σημαντικά την προσφορά και αυτό δίνει στις τράπεζες την ευκαιρία να ορίσουν τους δικούς τους όρους όσον αφορά τα επιτόκια και τους όρους. Η ρωσική αγορά δανεισμού έχει μια ορισμένη τάση που σχετίζεται με την ανάπτυξη βραχυπρόθεσμων δανείων που προσφέρουν σταθερό επιτόκιο. Με τη σειρά του, το κυμαινόμενο επιτόκιο υπάρχει μόνο σε δάνεια που εκδίδονται για μεγάλες περιόδους (από ένα έτος ή περισσότερο) και τέτοια δάνεια μπορούν να παρέχονται μόνο σε δανειολήπτες με καλό πιστωτικό ιστορικό. Επιπλέον, μόνο μεγάλες τράπεζες ασχολούνται με αυτό. Όλα αυτά δείχνουν ότι υπάρχουν προβλήματα σχετικά με την αντιστάθμιση κινδύνου.αλλαγές. Επιπλέον, η ποιοτική διαμόρφωση της αγοράς CDS στη Ρωσία μπορεί να παρεμποδιστεί από κερδοσκοπία παραγώγων, η οποία έχει ήδη παρατηρηθεί σε άλλες χώρες και είχε αρνητικές συνέπειες.

Παρά το γεγονός ότι η αξιολόγηση των συμβάσεων ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης, καθώς και η φήμη τους, είναι πολύ διφορούμενη, οι συμμετέχοντες στη ρωσική χρηματοπιστωτική αγορά είναι αισιόδοξοι για τη διανομή τους. Αυτό είναι κατανοητό, καθώς οι κάτοχοι χρέους θα μπορούν να ελαχιστοποιούν τους πιστωτικούς κινδύνους, καθώς και να αποδεσμεύουν κεφάλαια που προορίζονται για δάνεια. Αυτό θα είναι δυνατό λόγω του γεγονότος ότι μετά την αγορά του swap, ο κίνδυνος μη αποπληρωμής των κεφαλαίων θα βαρύνει τρίτο. Όλα αυτά στο μέλλον μπορούν να αυξήσουν τη ρευστότητα της αγοράς χρέους συνολικά. Οι πωλητές, με τη σειρά τους, θα έχουν την ευκαιρία να κερδίσουν επιπλέον χρήματα εκδίδοντας παράγωγα.

Το συμπέρασμα από όλα αυτά μπορεί να είναι το εξής: οι ανταλλαγές πιστωτικής αθέτησης μπορούν να εισαχθούν με επιτυχία στη ρωσική αγορά, αλλά για αυτό θα χρειαστεί να ρυθμιστούν προσεκτικά και να συστηματοποιηθούν οι συναλλαγές τους. Επιπλέον, είναι επίσης απαραίτητο να δημιουργηθούν συνθήκες για την ανάδυση μαζικού ενδιαφέροντος για τα CDS ως ποιοτικό μέσο αντιστάθμισης έναντι χρεοκοπίας και όχι ως αντικείμενο κερδοσκοπικής μεταπώλησης.