Κίνδυνος χώρας και μέθοδοι αξιολόγησής του

2024 Συγγραφέας: Howard Calhoun | [email protected]. Τελευταία τροποποίηση: 2023-12-17 10:23

Η επέκταση των οικονομικών διαστημικών δεσμών συμβάλλει στην εμφάνιση κινδύνων που είναι εγγενείς σε αυτήν την επιχείρηση σε μια ξένη χώρα. Ένας επενδυτής που ενδιαφέρεται για τη βέλτιστη τοποθέτηση κεφαλαίων σε μια άγνωστη αγορά μπορεί να αντιμετωπίσει ένα ασταθές πολιτικό καθεστώς, διαφθορά, χρεοκοπίες και άλλα δυσμενή γεγονότα. Όλοι αυτοί οι παράγοντες αποτελούν κινδύνους χώρας.

Ορισμός

Κίνδυνος χώρας είναι η απειλή οικονομικών ζημιών κατά τη διάρκεια συναλλαγών που κατά κάποιο τρόπο σχετίζονται με διεθνείς δραστηριότητες. Καθορίζεται από τις συνθήκες ανάπτυξης της χώρας και τον βαθμό επιρροής τους σε πελάτες και εργολάβους. Για παράδειγμα, η επιβολή περιορισμών στις συναλλαγές συναλλάγματος μπορεί να προκαλέσει καθυστέρηση στην εκπλήρωση των υποχρεώσεων. Μια τέτοια απειλή είναι ιδιαίτερα χαρακτηριστική για χώρες όπου ιστορικά δεν έχει διατηρηθεί η μετατρεψιμότητα των εθνικών νομισμάτων.

Ιεραρχία

Ο κίνδυνος χώρας έχει δύο στοιχεία: την ικανότητα και την προθυμία πληρωμής. Το πρώτο συνδέεται με εμπορικές απώλειες και το δεύτερο -πολιτικό καθεστώς στη χώρα. Το χρηματοοικονομικό κόστος μπορεί να είναι τόσο σε επίπεδο κράτους (κίνδυνος αφερεγγυότητας) όσο και σε επίπεδο εταιρείας. Το δεύτερο εννοείται ότι στην πορεία της οικονομικής πολιτικής το κράτος μπορεί να περιορίσει τη μεταφορά κεφαλαίων. Οι πολιτικοί κίνδυνοι χώρας προβλέπουν την πιθανότητα ζημιών ως αποτέλεσμα της επίδρασης δυσμενών εξωτερικών παραγόντων στην περιοχή όπου επενδύονται τα κεφάλαια.

Μέθοδοι ανάλυσης

Για τη μείωση των οικονομικών ζημιών, χρησιμοποιήθηκαν διάφορες μέθοδοι αξιολόγησης της κατάστασης στη χώρα. Η ανάλυση πραγματοποιήθηκε αμέσως πριν από την επένδυση των κεφαλαίων. Εάν ο κίνδυνος είναι υψηλός, τότε είτε το έργο καθυστέρησε είτε προστέθηκε ένα «ασφάλιστρο» στο κόστος. Αλλά οι μέθοδοι αξιολόγησης κινδύνου χώρας που χρησιμοποιήθηκαν νωρίτερα είχαν ένα μεγάλο μειονέκτημα: διόρθωσαν τις πληροφορίες που ελήφθησαν. Τώρα η πιο δημοφιλής μέθοδος είναι οι Δελφοί. Η ουσία του έγκειται στο γεγονός ότι πρώτα, οι αναλυτές αναπτύσσουν ένα σύστημα δεικτών και στη συνέχεια εμπλέκουν ειδικούς που καθορίζουν το βάρος κάθε παράγοντα για μια συγκεκριμένη χώρα. Το μειονέκτημα αυτής της προσέγγισης είναι η υποκειμενικότητα των αξιολογήσεων.

Σύγχρονες μέθοδοι

Ο κίνδυνος χώρας στη Δύση αναλύεται με τη μέθοδο βαθμολόγησης. Συνίσταται σε μια ποσοτική σύγκριση των κύριων χαρακτηριστικών των διαφορετικών χωρών και στην εξαγωγή του ολοκληρωμένου δείκτη που προκύπτει, ο οποίος λαμβάνει υπόψη όλα τα κριτήρια και κατατάσσει τα κράτη ανάλογα με την επενδυτική τους ελκυστικότητα. Αυτή η τεχνική χρησιμοποιείται για τη δημιουργία του γερμανικού δείκτη BERI. Χρησιμοποιείται για την αξιολόγηση του επενδυτικού κλίματος 45 χωρών σε όλο τον κόσμομε βάση 15 κριτήρια με διαφορετικά βάρη. Σε κάθε δείκτη αποδίδεται βαθμολογία από 0 έως 4. Όσο περισσότεροι βαθμοί, τόσο υψηλότερο είναι το δυναμικό κέρδους του επενδυτή.

Το Fortune και ο Economist αναλύουν τους κινδύνους των χωρών της Ανατολικής και Κεντρικής Ευρώπης χρησιμοποιώντας μια απλοποιημένη μεθοδολογία που εστιάζει στις προοπτικές για μεταρρυθμίσεις στην αγορά. Η σημασία των αποτελεσμάτων καθορίζεται από το γεγονός ότι η αποτελεσματική επένδυση του κεφαλαίου εξαρτάται άμεσα από την ένταση των μετασχηματισμών στις χώρες.

Οι επενδυτές χαρτοφυλακίου χρησιμοποιούν επίσης ειδικές αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας, βάσει των οποίων επιλέγεται το βέλτιστο επενδυτικό αντικείμενο. Με βάση τη μέθοδο που αναπτύχθηκε από το περιοδικό Europe, η αξιοπιστία των χωρών του κόσμου αξιολογείται δύο φορές το χρόνο.

Παράγοντες

Η δημιουργία ευνοϊκού επενδυτικού κλίματος αποτελεί σημαντική προϋπόθεση για την οικονομική ανάπτυξη της χώρας. Μια ενεργή εισροή κεφαλαίων (στο παράδειγμα της Ρωσίας) παρεμποδίζεται από παράγοντες όπως:

1. Έλλειψη σταθερού νομικού πλαισίου.
2. Η αύξηση της κοινωνικής έντασης λόγω της συνεχούς επιδείνωσης της οικονομικής κατάστασης του πληθυσμού.
3. Αποσχιστικά αισθήματα που εκδηλώνονται σε ορισμένες περιοχές της Ρωσίας.
4. Διαφθορά σε ορισμένους τομείς.
5. Μη ανεπτυγμένες υποδομές - κυρίως μεταφορές, επικοινωνίες, τηλεπικοινωνίες, ξενοδοχειακές υπηρεσίες.

Τύποι

Οι κίνδυνοι χώρας και περιοχής περιλαμβάνουν απειλές όπως:

1. Άρνηση αναγνώρισης χρέους ή περαιτέρω εξυπηρέτησή του.

2. Επαναδιαπραγμάτευση: Ο δανειστής θα λάβει λιγότερα χρήματα επειδή ο δανειολήπτης έχει εξασφαλίσει μείωση επιτοκίου. Εάν, βάσει της συμφωνίας, η αναχρηματοδότηση του χρέους αντισταθμίζεται αρχικά με κυρώσεις, τότε οι συνέπειες για τον επενδυτή είναι οι ίδιες όπως και στην περίπτωση άρνησης πληρωμής.

3. Σε περίπτωση αναδιάρθρωσης του χρέους, είναι πιθανά δύο σενάρια:

• οι πληρωμές κεφαλαίου μειώνονται, μέρος του χρέους διαγράφεται.
• εάν ο δανειολήπτης ζητήσει καθυστέρηση στις πληρωμές, το επιτόκιο δεν θα αλλάξει.

4. Η αναστολή πληρωμών για τεχνικούς λόγους είναι προσωρινή. Ο δανειστής δεν πρέπει να έχει καμία αμφιβολία ότι ο δανειολήπτης θα εκπληρώσει τις υποχρεώσεις του. Το επιτόκιο σε αυτήν την περίπτωση παραμένει το ίδιο.

5. Οι συναλλαγματικοί περιορισμοί, όταν δεν υπάρχει αρκετό ξένο νόμισμα στη χώρα, επιβάλλουν όρια στις μεταφορές κεφαλαίων στο εξωτερικό. Σε κρατικό επίπεδο, αυτή η απειλή μετατρέπεται σε κίνδυνο άρνησης εξυπηρέτησης του χρέους.

Βαθμολογία

Το ασφάλιστρο κινδύνου χώρας καθορίζεται από την απόδοση των κρατικών ομολόγων μιας χώρας και τις υποχρεώσεις χρέους μιας άλλης χώρας με την ίδια διάρκεια. Όσον αφορά τη Ρωσία, το 1998 παρατηρήθηκε έντονη πτώση. Τότε ο κίνδυνος αυξήθηκε γρηγορότερα από το ασφάλιστρο για αυτό. Δηλαδή, οι επενδυτές όχι μόνο δεν είχαν αξιόπιστες πληροφορίες, αλλά οι αγορές επικεντρώνονταν στις αξιολογήσεις των παγκόσμιων πρακτορείων που έχασαν αλλαγές σε οικονομικούς και πολιτικούς παράγοντες. Η πρώτη κρίση σημειώθηκε λίγες μέρες πριν την χρεοκοπία το 1998 και αμέσωςμετά από αυτόν.

Το επίπεδο κινδύνου χώρας έχει ισχυρό αντίκτυπο στις τράπεζες των οποίων οι δραστηριότητες συνδέονται άμεσα με τις εξωτερικές οικονομικές σχέσεις. Πολλοί παράγοντες συμβάλλουν σε αυτήν την απειλή. Όλα αυτά πρέπει να λαμβάνονται υπόψη κατά την ανάλυση της κατάστασης σε μια συγκεκριμένη περιοχή.

Ρωσικός κίνδυνος χώρας

Η Moody's Investor Service υποβάθμισε την αξιολόγηση της Ρωσικής Ομοσπονδίας στην πιο κερδοσκοπική. Ενώ οι Standard &Poor's και Fitch αξιολογούν μια χώρα με βάση την ετοιμότητά της να αποπληρώσει τα χρέη της, το MIS λαμβάνει υπόψη την πληρότητα των πληρωμών σε περίπτωση αθέτησης υποχρεώσεων. Οι ειδικοί πιστεύουν ότι η εξαιρετικά αρνητική εκτίμηση οφείλεται σε πολιτικούς λόγους. Σύμφωνα με τις προβλέψεις του οργανισμού, η εκροή κεφαλαίων φέτος θα ανέλθει στα 272 δισ. δολάρια, το ΑΕΠ θα μειωθεί κατά 8,5% και ο πληθωρισμός θα επιταχυνθεί στο 15%. Όμως το Υπουργείο Οικονομικών ισχυρίζεται ότι η Ρωσία επέζησε με ασφάλεια το ισχυρότερο σοκ - πτώση 50% στις τιμές του πετρελαίου. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο ο κίνδυνος χώρας του οργανισμού είναι πολύ υπερεκτιμημένος. Έχουν συσσωρευτεί διεθνή αποθέματα που είναι υψηλότερα από το δημόσιο χρέος. Υπάρχει επίσης πλεόνασμα τρεχουσών συναλλαγών. Ο οργανισμός δεν έλαβε υπόψη αυτά τα πλεονεκτήματα. Αλλά τα σημεία βασίστηκαν στο γεγονός ότι η Ρωσία ενδέχεται να λάβει νέες κυρώσεις λόγω απρόβλεπτων εξελίξεων στην Ουκρανία.

Συνέπειες

Η αξιολόγηση κινδύνου χώρας, αφενός, είναι επαρκής. Η εξωτερική κεφαλαιαγορά είναι στην πραγματικότητα κλειστή για τη Ρωσία. Η υποβάθμιση επηρεάζει το κόστος δανεισμού για τη χώρα. Αυτό είναι σχεδόν ανώδυνο. Ωστόσο, οι ειδικοί ανησυχούν ότι μια τέτοια βαθμολογία του παγκόσμιου οργανισμούθα αναγκάσει τα επενδυτικά κεφάλαια να μηδενίσουν τις επενδύσεις τους στη Ρωσία. Και ακόμη και μετά τη σταθεροποίηση της κατάστασης, είναι απίθανο αυτά τα κεφάλαια να επιστρέψουν γρήγορα στη χώρα. Η δεύτερη απειλή είναι ότι οι πιστωτές θα απαιτήσουν πρόωρη εξαγορά των ευρωομολόγων. Η υποβάθμιση ελήφθη υπόψη από την αγορά με τη μορφή βραχυπρόθεσμου και χαμηλού άλματος του δολαρίου στα 64 ρούβλια.

Ο τραπεζικός τομέας επίσης υπέφερε

Η υποβάθμιση της αξιολόγησης οδήγησε σε επιδείνωση της επενδυτικής ελκυστικότητας της Μόσχας, της Αγίας Πετρούπολης και 13 περιοχών. Η κρατική αποτίμηση της πρωτεύουσας και της περιοχής του Λένινγκραντ ήταν στο επίπεδο του «Ba1». Αυτό είναι υψηλότερο από αυτό του Μπασκορτοστάν, του Ταταρστάν, της Σαμάρας, του Νίζνι Νόβγκοροντ, του Μπέλγκοροντ και άλλων περιοχών. Οι προοπτικές για αυτές τις περιοχές παραμένουν αρνητικές. Επιπλέον, ο κίνδυνος χώρας της Ρωσίας επηρέασε τα πιστωτικά ιδρύματα. Οι αξιολογήσεις των μακροπρόθεσμων καταθέσεων της Sberbank και της VTB σε ρούβλια υποβαθμίστηκαν σε Baa3 και Ba1 και σε ξένο νόμισμα - σε Ba1 και Ba2 με πρόβλεψη αρνητικών αλλαγών. Η ίδια κατάσταση παρατηρείται στις Alfa-Bank, Gazprombank και Rosselkhozbank.

Συμπέρασμα

Ο κίνδυνος χώρας διαμορφώνεται με βάση έναν μεγάλο αριθμό εξωτερικών και εσωτερικών παραγόντων που επηρεάζουν την επενδυτική ελκυστικότητα του κράτους. Τέτοιες απειλές είναι πιο χαρακτηριστικές για περιοχές στις οποίες υπάρχουν περιορισμοί στη μετατρεψιμότητα των νομισμάτων. Σε τέτοιες πολιτείες, υπάρχει πάντα νόμισμα, μεταφορά και κίνδυνος πλήρους άρνησης αποπληρωμής του χρέους. Ως εκ τούτου, πριν από την επένδυση κεφαλαίων, είναι απαραίτητο να διεξαχθεί μια ενδελεχής ανάλυσηεξωτερικούς και εσωτερικούς παράγοντες. Οι παγκόσμιοι οίκοι αξιολόγησης δημοσιεύουν κάθε χρόνο τις αξιολογήσεις τους για την επενδυτική ελκυστικότητα των χωρών.